今年股票市场的上涨同样提振了“固收+”基金的热度◈ღ◈。“固收+”基金以多资产配置的从容◈ღ◈，用债券为基石◈ღ◈，并捕捉股票和可转债等资产的锋芒◈ღ◈，为投资者织就一张收益与风险平衡的网◈ღ◈。在东方红资产管理的固收团队中◈ღ◈，孔令超是一位宏观视野广阔◈ღ◈、多资产研究深入◈ღ◈，且布局灵活的基金经理◈ღ◈，善于通过自上而下的分析确定组合中大类资产配置◈ღ◈，追求风险调整后收益最大化◈ღ◈。

　　在孔令超的投资中◈ღ◈，“固收+”基金所体现的攻守兼备的特征◈ღ◈，让稳健不再是保守的代名词◈ღ◈，而是在波动市场中一种更有韧性的进攻◈ღ◈。在资本市场的起伏间◈ღ◈，他从容执舵华体HTH体育◈ღ◈，穿透迷雾辨清方向◈ღ◈，以多资产协同配置为帆◈ღ◈，稳守航速◈ღ◈。这不仅是一场资产配置的艺术◈ღ◈，更是穿越周期的远见◈ღ◈。

　　孔令超2011年7月从北京大学金融学硕士毕业后就开始从事宏观经济和固定收益领域研究◈ღ◈，历任平安证券研究所策略研究员◈ღ◈、国信证券研究所策略研究员◈ღ◈，2016年8月开始管理东方红旗下公募基金◈ღ◈。他在宏观经济研究◈ღ◈、大类资产配置有深厚积累◈ღ◈，对债券◈ღ◈、股票和可转债等标的有长期研究◈ღ◈。

　　“‘固收+’产品的管理是一个多资产协同配置的系统化工程◈ღ◈，我会尽量降低组合里不确定因素的风险暴露◈ღ◈，追求风险调整后的收益最大化以及多策略的最优配置◈ღ◈。”孔令超表示◈ღ◈。

　　在孔令超的投资理念中◈ღ◈，“固收+”产品的管理中资产配置是关键◈ღ◈，综合考虑组合在各类前景下的收益和风险预期◈ღ◈，债券◈ღ◈、股票和可转债仓位需要放在整个组合中来综合考虑配置◈ღ◈。单一资产的最优配置选择◈ღ◈，不一定是多策略的最优配置◈ღ◈，单一资产即使表现很好但是放在组合里表现未必好◈ღ◈。

　　“我们需要深入研究不同资产之间的相互关系和风险要素◈ღ◈，利用债券◈ღ◈、股票◈ღ◈、可转债等不同资产之间的关系◈ღ◈、不同影响因子之间的关系◈ღ◈，降低组合里不确定因素的风险暴露和净值波动◈ღ◈。”孔令超介绍◈ღ◈。

　　他所管理的“固收+”产品的权益部分配置◈ღ◈，就与纯粹的权益类产品有很大不同◈ღ◈，没有长期配置较高比例的成长股◈ღ◈。这是因为成长因子的表现与流动性的相关性非常高◈ღ◈，而债券资产表现也与流动性正相关◈ღ◈，当股债这两部分都依赖于流动性环境时◈ღ◈，不利于组合的平稳◈ღ◈。

　　“固收+”产品的特点是中低波动◈ღ◈、风格稳健◈ღ◈，因此风险控制特别重要◈ღ◈。孔令超主要是从两个方面开展◈ღ◈：第一◈ღ◈，自上而下的角度◈ღ◈，在选基础资产时就会对估值要求更高一些◈ღ◈。除了宏观假设◈ღ◈，他对估值考虑也较多◈ღ◈，倾向于在资产便宜时配置较重的仓位◈ღ◈。第二◈ღ◈，配置组合时◈ღ◈，针对一些不同因子◈ღ◈，尤其是不确定性较大的一些因子上◈ღ◈，他会配置一些对冲资产去降低整个组合的风险暴露◈ღ◈。

　　为了更好地控制风险◈ღ◈，孔令超表示◈ღ◈，在做大类资产配置时◈ღ◈，基于宏观基本假设◈ღ◈，配置时不是仅考虑哪些资产可以获得收益◈ღ◈，只去投资这类资产◈ღ◈。而是仍然会去考虑其他风险◈ღ◈，合理地分散资产◈ღ◈。

　　在权益类资产的配置上◈ღ◈，孔令超主要从自下而上和自上而下两方面着手◈ღ◈：自上而下的角度父子年下 为车而车◈ღ◈，一方面基于配置宏观因子的角度◈ღ◈，通过行业配置分散不确定性敞口◈ღ◈；另一方面基于组合投资的角度◈ღ◈，分散化配置高性价比的品种◈ღ◈。从自下而上的角度◈ღ◈，选择各个行业的优质企业◈ღ◈，作为长期持有的品种◈ღ◈。

　　“固收+”产品的权益仓位的配置◈ღ◈，他总结出自己的策略◈ღ◈：第一步◈ღ◈：根据产品的预期回报◈ღ◈、波动控制目标等◈ღ◈，来确定产品长期的权益仓位◈ღ◈、行业配置的中枢◈ღ◈。 例如相比股债平衡型基金◈ღ◈，二级债基要求波动更小◈ღ◈，因此权益中枢更低一些◈ღ◈。第二步◈ღ◈：展望未来一到三年的宏观环境◈ღ◈，根据展望来调整配置的权益比重和行业情况◈ღ◈。第三步◈ღ◈：如果市场估值水平发生很大的变化也会做相应调整◈ღ◈。

　　“‘固收+’”产品中的股票管理模式和权益类基金是不同的◈ღ◈，配置股票的时候一定要考虑整个组合的情况◈ღ◈。”孔令超进一步分析◈ღ◈，出于产品对绝对收益的要求◈ღ◈，选股时他会更注重安全边际◈ღ◈。在行业选择上也与权益类基金不同◈ღ◈，不会因为看好某些行业就配置较高比例◈ღ◈，而是从整个组合的角度控制各行业比例◈ღ◈。

　　对于转债◈ღ◈，孔令超并没有把转债作为一类单独的资产◈ღ◈，权益仓位中包含了转债根据弹性计算的权益敞口◈ღ◈，在行业配置等各方面都是将股票和转债合并考虑的◈ღ◈。比如◈ღ◈：一个需要配置20%权益仓位的组合◈ღ◈，理论上可以只买20%的股票◈ღ◈，也可以只买40%的弹性为0.5的转债◈ღ◈，如何进行配置取决于当时转债的估值水平◈ღ◈。

　　“在投资布局上◈ღ◈，我一直秉持稳健投资理念◈ღ◈，致力于选择具有良好预期风险收益特征的资产◈ღ◈，构建一个相关性较低的多元化投资组合◈ღ◈。管理公募基金九年来◈ღ◈，这一核心投资理念始终未变父子年下 为车而车◈ღ◈。”孔令超如是说◈ღ◈。

　　东方红配置精选混合基金（A类009574◈ღ◈、C类009575）是孔令超管理时间较长的代表作◈ღ◈。该基金自2018年5月21日成立◈ღ◈，一直由孔令超管理◈ღ◈，业绩表现出色◈ღ◈，截至2025年8月29日◈ღ◈，A类份额不同时间维度的收益率均在同类基金中排名前列◈ღ◈。

　　因此◈ღ◈，东方红配置精选混合基金荣获国泰海通证券基金评价与研究中心给予的三年期◈ღ◈、五年期双“五星”评级◈ღ◈。

　　注◈ღ◈：数据来源于国泰海通证券基金评价与研究中心8月30日发布的《基金业绩排行榜》◈ღ◈，数据截止时间2025年8月29日◈ღ◈。

　　在“固收+”产品的多资产协同配置体系下◈ღ◈，东方红配置精选混合（A类）成立以来历年业绩表现较为稳健◈ღ◈。2018至2024这七年间◈ღ◈，有五年呈现较好的正收益◈ღ◈，仅在2018和2022年出现小幅下跌◈ღ◈。

　　在“固收+”产品的权益仓位配置时父子年下 为车而车◈ღ◈，孔令超秉持行业分散原则◈ღ◈，避免因不确定因素过度暴露风险◈ღ◈。今年权益市场较温和◈ღ◈，东方红配置精选维持了相对较高的权益类资产配置比例◈ღ◈，持仓布局更为均衡◈ღ◈，覆盖多个领域◈ღ◈。孔令超认为◈ღ◈，在权益投资整体形势向好华体HTH体育◈ღ◈，无论是红利股◈ღ◈、周期股◈ღ◈，还是价值型◈ღ◈、成长型企业◈ღ◈，都有符合其标准的选择◈ღ◈，这使得配置更趋多元化◈ღ◈。

　　债券市场方面◈ღ◈，今年上半年整体收益率波动幅度较为有限◈ღ◈，市场利率呈现窄幅震荡格局◈ღ◈。在此环境下◈ღ◈，东方红配置精选的债券投资组合继续坚持稳健运作原则◈ღ◈，整体维持了中短久期的配置策略◈ღ◈。

　　对于下一步投资布局◈ღ◈，孔令超在东方红配置精选2025年中报中写道◈ღ◈：“在当前市场环境下华体HTH体育◈ღ◈，尽管整体估值水平较去年四季度有所抬升◈ღ◈，但仍然能够在股票市场中发掘出一些估值合理华体HTH体育◈ღ◈、具备投资价值的标的◈ღ◈。无论是市场关注度较高的红利策略◈ღ◈、成长板块等热门领域◈ღ◈，还是当前关注度相对较低但具备长期投资价值的消费行业◈ღ◈、周期性板块等◈ღ◈，都存在符合本产品选股标准的投资机会◈ღ◈。基于此◈ღ◈，将继续维持既定的资产配置策略◈ღ◈，采取行业分散的投资方式◈ღ◈，均衡布局于消费◈ღ◈、医药◈ღ◈、化工◈ღ◈、TMT以及公用事业等具有不同特征的多个行业领域◈ღ◈。在固定收益类资产配置方面◈ღ◈，考虑到当前债券收益率整体处于较低水平◈ღ◈，综合考虑收益水平和潜在波动风险◈ღ◈，在未来一段时间内计划主要配置于信用资质优良◈ღ◈、中短久期的高等级债券品种◈ღ◈。”

　　在当下权益市场表现较好父子年下 为车而车◈ღ◈、债券市场保持基本稳定的情况下◈ღ◈，“固收+”产品逐渐成为稳健型投资者的重要配置方向父子年下 为车而车◈ღ◈。孔令超所采用的多资产协同配置体系◈ღ◈，将争取帮助投资者在稳健风格的前提下◈ღ◈，追求潜在更广阔的收益空间◈ღ◈。

　　风险提示◈ღ◈：东方红配置精选混合基金是一只混合型基金◈ღ◈，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金◈ღ◈，低于股票型基金◈ღ◈。本基金面临的主要风险包括但不限于◈ღ◈：市场风险◈ღ◈，管理风险◈ღ◈，流动性风险◈ღ◈，信用风险◈ღ◈，技术风险◈ღ◈，操作风险◈ღ◈，投资中小企业私募债的风险◈ღ◈，参与债券回购的风险◈ღ◈，参与股指期货的风险◈ღ◈，参与国债期货的风险◈ღ◈，参与资产支持证券的投资风险◈ღ◈，参与定向增发股票风险◈ღ◈，投资科创板股票的风险◈ღ◈，参与存托凭证的风险◈ღ◈，投资北交所股票的风险◈ღ◈，本基金投资港股通标的股票特有的风险◈ღ◈，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险◈ღ◈，其他风险等◈ღ◈。基金过往业绩不预示未来表现◈ღ◈，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证◈ღ◈。管理人不保证基金一定盈利◈ღ◈，也不保证最低收益◈ღ◈。基金有风险◈ღ◈，投资需谨慎◈ღ◈，请认真阅读基金合同◈ღ◈、招募说明书◈ღ◈、基金产品资料概要及前述文件更新内容◈ღ◈。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准◈ღ◈，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品◈ღ◈。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理◈ღ◈，代销机构不承担产品的投资和兑付责任◈ღ◈。

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　　孔总实力很强◈ღ◈，团队很负责◈ღ◈，就怕孔总跳槽◈ღ◈，团队不稳定了◈ღ◈，不然我敢全仓◈ღ◈，虽然目前孔总的基金是我第一重仓◈ღ◈。

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